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核心观点：
根据交强险，23 年4 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为156.2 万辆，环比-2.4%。其中3 月补贴力度较大的湖北地区4 月乘用车上险5.2 万辆，环比-45.82%。剔除湖北地区销量后4 月乘用车交强险销量环比+0.4%。历史上无政策刺激的正常年份（06-07、11-14 年）、政策退坡年份（10 年、17 年）乘用车4 月终端销量环比增速均值分别为1.7%、1.8%，乘用车4 月终端需求表现基本符合正常季节性。
4 月乘用车行业库存去化11.1 万辆。截至23 年4 月月底乘用车行业库存为419.5 万辆。其中4 月乘用车行业库存去化11.1 万辆，23 年1-4 月乘用车行业库存累计增加11.3 万辆（22 年1-4 月库存累计增加8.9 万辆，剔除春节位置影响后的23 年2-4 月库存累计增加值小于22年同期）。截至23 年4 月底乘用车行业动态库销比（绝对库存/近12个月平均终端销量）约为2.5。库存周期是短期影响终端价格的核心变量，乘用车行业库存去化幅度仍需继续关注。分动力类型来看， 21 年以来新能源乘用车库存累计增长83.7 万辆。考虑到新能源车终端销量的上行趋势，当前新能源乘用车渠道库存整体处于相对正常的位置。
23 年4 月乘用车出口表现依然亮眼。根据中汽协， 23 年4 月乘用车出口31.6 万辆，同比+218.6%。4 月乘用车批发销量为181.1 万辆，同比+87.7%，环比-10.2%。从累计销量来看，23 年M1-M4 乘用车累计出口82.6 万辆，同比+114.2%；23 年M1-M4 乘用车累计批发销量为694.9 万辆，同比+6.9%。
新能源乘用车拉动中国品牌份额继续提升。4 月新能源乘用车交强险销量49.0 万辆，同比+86.7%，环比-8.9%。新能源乘用车4 月批发口径、交强险口径渗透率分别为33.6%、31.4%，同比分别+4.6、+4.4pct。
其中纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为33.1 万辆、15.9 万辆，同比分别+66.4%、+150.0%，环比分别-12.3%、-1.1%。分系别来看，4 月中国品牌终端销量份额为48.6%，同比+1.1pct。23 年M1-M4中国品牌终端份额为49.2%，较22 年全年增加3.2pct，新能源拉动中国品牌份额提升14.3%，拉动力度较22 年全年增加0.8pct。
投资建议：乘用车23 年汽车政策出台的概率依然存在，结合行业的需求周期以及企业所处的库存周期及转型周期位置，整车我们推荐：吉利汽车、长城汽车（H/A）、长安汽车、广汽集团（H/A）、上汽集团。零部件我们推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）；建议关注隆盛科技、爱柯迪、富奥股份。
风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。
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